信用风险决策参考 2025-04-10
信用风险决策参考 2025-04-10
分析结论：
目前来看，中国实施反制后，市场普遍预期美国对华出口将受到显著影响，中国对美国进口商品的需求将出现缺口，国内一些产品的国产化空间有望被进一步打开。特别是中国对美国进口依赖度较高或进口绝对金额较大的行业。比如电气机械和高端仪器行业中的半导体设备、元器件等，虽对美进口依赖度相对较低，但进口金额大，这对国产化、自主可控提出更高要求。农产品中，比如大豆属于对美有一定依赖度且属于必需品，短期可能形成一定涨价逻辑。长期来看，中国粮食进口依赖度有望降低，预计国内农业市场的景气度逐渐提升，国内的农业与种业公司自主可控能力进一步增强。此前的转基因试点过程中，国内转基因玉米和大豆的平均增产率分别可达8.9%、8.8%。在半导体设备国产化率方面，高关税带来的高溢价将有望提升设备国产化率。另外，航天装备、航空装备等行业对美进口依赖度也较高，反制措施下易出现供给缺口。目前，中国从美国进口的航天装备、航空装备分别占全球进口比重58%、52%。据统计，2024年，中国总进口额124亿美元的航空器中，有一半来自美国，大额加征关税后，将对法国和国产大飞机形成利好。总体而言，“对等关税”将助推国内相关产业的国产化程度和成本优势增强。(LEQ)
分析过程：
美东时间4月8日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。4月9日，中国国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的进口商品加征关税税率由34%提高至84%。美东时间4月9日，特朗普宣布，暂停对部分国家征收对等关税90天，并上调对中国加征的关税至125%。对此，外交部发言人林剑在4月10日举行的中国外交部例行记者会上表示，如果美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底。
美国是中国第四大进口商品来源地，2024年中国从美国进口商品总值1636.23亿美元(约合人民币11958.55亿元)，仅次于欧盟、中国台湾和韩国。中国主要从美国进口农产品、机电类产品，以及光学、医疗等仪器等商品。据海关总署，农业食品类占2024年中国自美国进口商品总值近20%。“中国加征美国关税以农产品为主，高关税下，美国农产品进入中国的难度大幅提升。”国泰海通农业分析师林逸丹告诉财新，由于中国的大豆、小麦、玉米进口对美国存在一定依赖度，大幅加税以后自美进口量趋于缩减。
中国是美国农产品第一大出口市场，2024年美国对华出口大豆2213万吨、玉米207万吨，分别占美出口总量50%和15%。从中国市场的进口角度来看，农业农村部数据显示，美国是中国农产品第二大进口来源地，2024年中国从美国进口农产品总额达275.95亿美元(约合人民币2016.81亿元)，占农产品进口总额的12.7%。分品类而言，国信证券研报指出，高粱、大豆、棉花从美国进口占国内消费量的比例分别为56.2%、17.7%、10.8%。
作为反制措施的一部分，此前中国已经对美国部分农产品加征10%—15%的关税。2025年3月10日起，中国对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；对原产于美国的高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。国际能源及大宗商品价格评估机构阿格斯表示，“此次对美国加征的34%关税与上述10%—15%的关税是叠加关系。此次政策落地后，中国对美国部分农产品的关税将达到44%—49%，而此前中国自美国进口农产品的关税在10%以内。(如果政策落地)美国的农产品从成本上来说，已经远远没有其他国家有竞争力。”一名谷物进口贸易商也表示，中国对美国农产品加征10%—15%关税后，他们就不再做美国的生意：“我们和国外供应商谈进口关税分担，但对方不同意，那这个生意就没法做了。”他还表示，虽然产品可以从别国找到替代，但放弃一个已经开发出可信赖供应商的货源地并不容易。
国内产能和其他国家产品替代，能否弥补农产品失去美国供给的缺口？阿格斯表示，“唯一可能有供给缺口的是大豆，这也是市场比较关注的品类。中国的大豆产量较少，主要的进口来源地是美国和巴西。以进口量计，中国有71.07%的大豆从巴西进口，21.07%的大豆从美国进口。”
短期来看，中国对美关税反制将催化大豆进口成本抬升。未来，在本轮2025年的关税反制政策下，国内将更多转向巴西或其他国家的进口，或推升其他主产区大豆的溢价及相关进口成本。阿格斯指出，“处在南半球的巴西，通常在9月播种大豆，次年1月收获，因此现在已经是巴西大豆的出口季，一直到8月，中国的大豆进口或将能够得到巴西的补充。但9月之后巴西大豆出口进入淡季，而北半球大量出口大豆的国家较少，届时中国大豆供应可能承压，但也须关注后续政策落地情况。”长期来看，中国粮食进口依赖度有望降低，预计国内农业市场的景气度逐渐提升，国内的农业与种业公司自主可控能力进一步增强。此前的转基因试点过程中，国内转基因玉米和大豆的平均增产率分别可达8.9%、8.8%。
国家层面强调进一步夯实粮食安全根基，持续增强粮食等重要农产品供给保障能力。4月7日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》，要求围绕粮食和重要农产品供给保障短板，提高农业综合生产能力。到2027年粮食综合生产能力达到1.4万亿斤，重要农产品保持合理自给水平；到2035年粮食产能稳固、供给更加安全。种源依然是提升农产品供给保障能力的核心。规划要求加快实现种业科技自立自强、种源自主可控。实施生物育种重大专项，选育高油高产大豆等。同时构建多元化食物供给体系，发展生物科技、生物产业，壮大食用菌产业，推进合成生物产业化。
中美贸易之间，电子产品也是主要贸易商品之一。据中国海关数据，2024年，中国进口自美国的产品总额中，机械电子类产品位居第一，金额约为379亿美元(约合人民币2759亿元)，在自美国进口产品的总额当中占比约23.17%。据东兴证券统计，其中，集成电路产品金额约为118亿美元(约合人民币839亿元)；半导体制造设备及零部件金额约为45亿美元(约合人民币319亿元)。此次的关税政策将造成直接成本上升与供应链调整，为了应对关税带来的成本压力，中国企业有望加速自身国产替代以及向日本、韩国、欧洲等地寻求替代供应商。
