来源：安邦智库(ANBOUND)

分析结论：

近月来，多家上市药企募投项目变更或终止。从药企公布的募投项目变更说明来看，募投项目扎堆变化背后或是因为：一是行业政策的变化，二是市场需求的增长跟不上药企产能的释放，三是药企降本、产品投资回报的速度跟不上药企过快的新业务、新管线投资的速度，四是部分药企资金利用率低，新项目临床推进缓慢。当然，药企募投项目生变并不在于单一原因，而是多重因素的叠加使然。不跟随政策和市场需求的变化，单纯依靠企业投融资、政府资金支持等也不是长久之计，只要药企所研药物(含已上市、在研)的经济性未完全凸显，药企自身的造血机制就难以形成，药企就有风险陷入资金流动性短缺的恶性循环中。(LQY)

分析过程：

近期，A股多家药企募投项目生变。多只医药股表示将募投项目延期，还有部分个股决定变更或终止原有募投项目。

例如，南新制药。12月11日，南新制药发布公告称，公司结合目前募投项目的实际进展情况，在项目实施主体、实施方式、募集资金使用用途不发生变更的前提下，拟对募投项目“创新药研发项目”的“帕拉米韦吸入溶液”项目的预计完成时间进行调整，调整后预定可使用状态日期2026年12月31日(原项目达到预定可使用状态日期为2024年12月31日)。对于此次募投项目延期，南新制药表示，近年来，国家药品监督管理局药品审评中心对吸入制剂及流行性感冒适应症项目的审评审批标准不断提高，相较于其他剂型及适应症的改良型新药需要补充开展更多的临床试验。因帕拉米韦吸入溶液项目适应症的季节性和区域性较强，相关临床试验的推进进度缓慢，从而导致项目延期。

万孚生物。12月10日公告称，公司决定在募投项目实施主体、实施方式、募集资金用途及投资规模不发生变更的前提下，将“知识城生产基地建设项目”达到预定可使用状态时间延长至2027年6月。针对本次募投项目延期原因，万孚生物表示，因土地招拍挂程序延长、项目建设方案调整、重新履行备案程序等因素，前期耗时较长，因此项目的实际投资进度对比原计划投资进度有所延迟。

维力医疗。同在12月10日，维力医疗公告称，将对2021年非公开发行股票募集资金投资项目“营销中心建设项目”予以结项，终止“一次性使用合金涂层抗感染导尿管生产建设项目”，并将上述项目的节余募集资金用于永久性补充流动资金。针对本次拟终止募投项目的原因，维力医疗表示，由于近两年行业政策有所变化，新产品入院及推广难度加大，且一次性使用合金涂层抗感染导尿管在国内属于首创性产品，国内目前尚无类似可比竞争性产品。预计该产品的上市推广及市场教育期需要1—3年，目前完成建设的一次性使用合金涂层抗感染导尿管生产项目产能已经能够满足未来该产品1—3年推广阶段的产能需求。经审慎研究，如继续进行项目投入，未来一段时间可能存在产能闲置的风险，为提高募集资金使用效率，公司拟终止这一项目，并将该项目的节余募集资金永久补充流动资金。

博腾股份。12月10日，国内小分子CDMO(医药研发生产外包)公司博腾股份发布公告称，计划变更此前定增项目的部分募集资金用途，并另有项目结项。其中，拟终止原募投项目“新药服务外包基地研发中心建设项目(二期)”，并将该项目尚未使用的募资余额1.98亿元全部用于永久性补充流动资金。同时，拟对“109车间GMP多功能车间项目”和“医药中间体建设项目一期工程(301车间)项目”结项，并拟将这两个项目结余的募资金额1.14亿元用于永久性补流。博腾股份表示，若继续使用募集资金投资建设项目，将导致公司承担更高的固定成本和运营成本，进一步影响公司的财务状况和盈利能力。

特一药业，12月3日，根据公司2023年简易程序再融资募集资金投资项目的建设进展情况，并结合当前市场环境情况、公司自身发展战略和未来发展规划，为提高募集资金使用效率与投资回报，经审慎研究和分析论证，拟变更部分募集资金用途，将“现代中药饮片建设项目”尚未使用的募集资金余额人民币2.1亿元的用途变更为实施公司2021年非公开发行募投项目“现代中药产品线扩建及技术升级改造项目”的建设，以补充“现代中药产品线扩建及技术升级改造项目”募集资金不足部分。

寿仙谷。11月28日，寿仙谷对外公告，拟暂时终止对寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目生产线中片剂生产线等的投入，并将部分原投向寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目(生产线建设)的募集资金变更投向智慧园区升级项目，涉及变更的募集资金总额为8053.20万元，同时将该项目延期至2027年10月。寿仙谷表示，结合市场调研及产品订单情况分析，寿仙谷认为短期内片剂产品等增长势头有所放缓。暂时终止对前述项目的投入，主要出于对产品未来市场规模及项目收益率可能有所降低的考虑。

值得注意的是，上述情形并非少数，截至目前已有不少药企如一心堂、美好医疗、前沿生物等多家上市药企募投项目均发生了不同类型的变更。