信用风险决策参考 2026-06-28
信用风险决策参考 2026-06-28
分析结论：
种种迹象显示，凭借资金规模大、超长久期、价值投资的独特资金属性，险资跳出短期逻辑，以市场稀缺的“耐心资本”深耕硬科技前中期成长周期。在这一时刻，险资已不再只是零星参与者，而是通过直投、母基金与产业基金LP等多重路径，深度贯穿AI机器人、半导体存储、算力基础设施等关键领域的早期孵化与后期融资的多个关键阶段，并在多轮估值跃迁中同步完成布局与兑现。此外，政策层面已开始鼓励险企建立与硬科技投资相匹配的容错机制，也为险资投资早期硬科技项目提供了政策支持。需提醒的是，险资布局硬科技仍然面临三大行业痛点——硬科技技术存在不确定性、收益兑现慢、市场估值波动大等。(LQY)
分析过程：
6月15日，国内AI算力芯片领域独角兽上海燧原科技股份有限公司科创板IPO通过上市委审议。阳光人寿、阳光财险、工银安盛人寿、平安人寿、太平人寿、中国人寿、人保寿险、人保财险、人保健康等多家大型保险机构通过直接或间接的方式，为燧原科技发展提供耐心资本支持，再度展露了保险资金在硬科技赛道的深度嵌入。
近期，硬科技赛道迎来IPO盛宴，除了燧原科技外，长鑫科技、宇树科技、超聚变相继冲刺资本市场，引发市场高度关注，也将这些硬科技企业背后投资方——险企引至台前。
6月12日，证监会发布公告，同意长鑫科技集团股份有限公司首次公开发行股票注册。长鑫科技IPO进度也让其背后的投资方——和谐健康保险股份有限公司，这家已连续超9年未披露年报、偿付能力报告的险企被置于聚光灯下。公开资料显示，在长鑫科技的股东阵营中，和谐健康是唯一一个跻身长鑫科技前十大股东的险企。然而，长鑫科技背后的投资方中并不只有和谐健康这一家险企，除和谐健康之外，还有阳光人寿、中邮人寿、国寿投资、人保资本、人保科创基金等诸多险资主体，通过直投和间接参与投资。值得一提的是，和谐健康也是超聚变最大的险企股东，持股比例达2.75%。5月22日，超聚变创业板IPO申请获受理，为今年冲击IPO的又一“现象级”硬科技项目。它的股东名单中也有人保科创基金、中保投基金等险资主体，但持股占比分别为0.55%、0.33，均远低于和谐健康。此外，在一级市场，和谐健康还押中了2025年年底上市的摩尔线程，投资了中环领先半导体科技股份有限公司(持股比例为1.81%)、华大半导体有限公司(持股比例为1.3%)等科技类企业，并持有多家有限合伙类私募股权基金的财产份额。
在宇树科技的股东中，保险资金的身影同样尤为突出。在投资方式上，险资多以私募股权基金LP身份间接布局宇树科技，覆盖保险机构数量近30家，形成庞大的隐形投资矩阵。根据招股书，南京经纬创叁号投资合伙企业(有限合伙)、中国互联网投资基金(有限合伙)、金石成长股权投资(杭州)合伙企业(有限合伙)、深创投中小企业发展基金(新疆)有限合伙企业、武汉源夏股权投资合伙企业(有限合伙)等10个私募股权基金均为宇树科技直接股东，而这些基金背后有近30家险企股东，覆盖寿险、财险、养老险、健康险、保险资管公司等多类险资。例如，经纬叁号的合伙人中，中国太保集团旗下太保长航股权投资基金(武汉)合伙企业(有限合伙)持股比例达24.59%；友邦人寿持股比例达19.672%；中美联泰大都会人寿份持股比例9.836%。金石成长股权基金穿透后包括瑞众人寿、新华保险、紫金财险、中信保诚人寿等股东。中小企业发展基金穿透后包括中国人寿、人保寿险、人保财险、人保健康险等股东。源夏股权基金背后险资数量更多包括大家人寿、国华人寿、东吴人寿、新华保险、合众人寿等19家险企。
现在，险企投资硬科技已不是新鲜事。随着硬科技公司进入IPO窗口期，今年以来，险资对半导体、人工智能等硬科技赛道的调研频次与深度持续提升。Wind数据显示，2026年1月至6月1日，险资及保险资管公司累计调研A股上市公司5947次，其中创业板、科创板调研个股分别达1276只、1461只，聚焦硬科技属性突出的板块。从调研领域看，半导体设备、AI算力基建、高端电子元件龙头稳居关注度前列。印制电路板龙头深南电路获50家险资密集调研，位列榜首；AI训练数据服务商海天瑞声、集成电路巨头澜起科技分别迎来47家、35家险资调研，赛道集中度极高。仅5月，共有245家上市公司获险资调研，电子元件以94家机构居首，工业机械70家，电气部件66家，集成电路58家。个股方面，汇川技术获30家险资调研，胜宏科技21家、深南电路19家、澜起科技17家。
对于险资抱团龙头的现象，有分析人士表示：“核心动因在于追求确定性收益与风险可控。龙头硬科技企业技术壁垒高、市场地位稳固，具备稳定的现金流和明确的退出路径，更符合险资的风险偏好。”保险资金的长期负债特性与硬科技企业长周期研发需求高度契合，这是险资投资硬科技的内在动力。同时，低利率环境下险资亟须寻找能够提供稳定回报的优质资产。天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，“硬科技企业一旦成功，往往能带来高额的股权增值收益，这对保险资金具有很大吸引力，是险资提升收益、穿越周期的重要路径。”
业内人士认为，险企的投资策略呈现出较强的“成长型资产配置逻辑”，其优势在于能够深度参与新经济与硬科技产业周期，但其可持续性高度依赖于资本实力、风险管理能力以及资产负债管理体系的成熟程度。国寿投资公司方面表示，在投资策略上，通过“母基金、S基金、直投基金、直投”的方式持续投入，例如国寿科创基金、国寿双碳基金长期深耕人工智能、半导体、机器人等赛道，陪伴企业从技术攻关到商业化落地，同时积极参与公募REITs战略配售。
从投资特点看，当前险资已形成“LP为主+直投补充”的批量布局模式，集中抱团在算力基建、存储芯片、AI机器人等领域。中国通信工业协会两化融合委员会副主任吴高斌表示，当前，险资布局硬科技的主流模式“LP为主，直辅结合”，即通过产业基金、私募股权基金(PE)等渠道间接投资，占比约70%；直投占比约20%，主要聚焦Pre-IPO及成熟期龙头；剩余10%用于S份额转让等灵活配置。LP模式可通过基金管理人的专业能力筛选项目，同时通过“一基多投”分散风险，符合险资“不把鸡蛋放在一个篮子里”的原则。
分析人士认为，险资选择“LP为主+直投补充”这一模式有四方面因素考量：一是政策合规性。《保险资金投资股权暂行办法》等监管规定前提下，通过LP模式投资私募股权基金是当前最具合规性和灵活性的路径。二是弥补专业能力不足。险企普遍缺乏对硬科技企业技术路线、商业化前景的系统研判能力，更倾向于借助专业GP的能力。三是风险分散需求。通过LP模式分散投资风险，避免单一项目波动对整体组合的影响。四是退出渠道多元化。险资通过S基金等渠道参与硬科技投资，可缩短投资周期并为后续退出提供灵活选择。
实际上，今年以来，险资设立私募基金投资科技企业的步调就已明显加快。中保投智星安(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙)、中保投义德(苏州)股权投资合伙企业(有限合伙)分别于2026年2月26日、3月5日陆续成立。前者由中保投资公司与永安财险共同出资，后者由中保投资公司与中汇人寿联合设立。3月13日，中保投融新盈(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙)由新华保险与中保投资公司出资成立。知情人士透露：“上述私募基金属于专项基金，主要投资于硬科技领域，投资项目偏前中期，融资规模较大。”
多位资管研究专家分析称，险资未来有可能从“LP为主”转向“直投+战略赋能”。这一转型已初见端倪，头部险企如中国人寿、新华保险等已开始通过直接投资、S基金接续和产业并购等多种方式构建全周期投资体系。吴高斌认为，未来随着险资对硬科技战略价值的重视加深，“LP为主”向“直投+战略赋能”的转型将进一步加速。
