信用风险决策参考 2026-03-29
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分析结论：
受中东局势影响，3月以来氦气供给有所受限。据Business Analytiq数据，氦气-东北亚3月价格环比上涨13%至147美元每千克。近年来伴随半导体、航空航天等领域发展，氦气需求量持续增长，亚太为全球最大的氦气需求市场，中国、韩国、日本为区域内主要消费国家，2025年我国进口氦气中66%来自卡塔尔。电子气体是芯片生产的关键原料，在晶圆制造成本中占比仅次于硅片。伴随芯片向新型存储技术、先进制程及先进封装方向发展，据TECHCET统计，2026年全球电子气体市场规模同比增幅有望达到8%，规模将提升至68亿美元。2024年我国上市公司电子气体市场份额占国内市场规模的40%，在自主可控要求提高、反倾销等事件推动下，国内电子气体国产化率有望进一步提升。(LEQ)
分析过程：
伊朗上周对卡塔尔天然气出口设施的袭击，不仅可能扰乱全球能源市场，还可能影响全球科技供应链，因为该设施生产的氦气对包括半导体在内的众多先进产业至关重要。氦气最为人所知的用途是让气球漂浮，但作为芯片制造、航天火箭和医学成像的关键投入品，它的重要性其实远超人们的认知。这是因为在需要低于华氏零下429度(约零下254摄氏度)的低温应用中，没有任何物质能替代氦气。据美国地质调查局统计，卡塔尔供应了全球三分之一的氦气，但该国在美伊战争爆发后不久便被迫中断生产。伊朗近期对该地区能源生产基础设施的袭击进一步加剧了供应担忧，卡塔尔国有能源公司卡塔尔天然气公司(QatarGas)已表示将削减14%的氦气出口量。
卡塔尔的氦气主要产自拉斯拉凡(Ras Laffan)设施，该设施是全球最大的液化天然气工厂。但由于伊朗的无人机袭击，卡塔尔天然气公司已于3月2日暂停了液化天然气及“伴生产品”的生产，并于两天后宣布不可抗力，这意味着由于不可控因素，该公司无法向签约客户供货。拉斯拉凡再次遭到伊朗袭击后，卡塔尔天然气公司报告称设施遭受“严重”破坏，修复工作将耗时多年，且预计年度氦气出口量将削减14%。Kornbluth氦气咨询公司总裁Phil Kornbluth表示，“这让情况变得更糟，最乐观的情况是六周左右能恢复部分氦气生产。但就目前情况来看，这种可能性极低。”Kornbluth指出，自中东战事爆发以来，氦气现货价格已翻倍，且可能进一步上涨。
当然，需要指出的是，氦气是一种交易量较小的商品，主要通过厂商间签订的长期合同进行销售——正如Kornbluth所说的，在正常情况下，现货交易仅占整个氦气市场的约2%。不过，Kornbluth表示，目前令人担忧的是，长期合同价格也“可能会大幅上涨”。“如果停产时间延长，价格上涨的空间很大。目前全球氦气短缺尚未真正显现，这是因为3月初冲突爆发时本应装满的氦气罐，运抵亚洲仍需数周时间。“目前还没有人完全用完氦气。但真正出现短缺还要再过几周。”考虑到超纯氦气的现货价格在过去14天内已经翻倍，且合同附加费目前已超过30%，人们不难想象，如果短缺向下游供应链蔓延并导致实际断货，几周后价格会飙到何方。
氦气对全球半导体制造至关重要，包括AI模型所需使用到的尖端芯片。它具有极佳的导热性能，非常适合快速冷却。乔治城大学安全与新兴技术中心分析师Jacob Feldgoise指出，“芯片制造商利用氦气冷却晶圆——即印有微型电子电路的硅盘。在蚀刻过程中，氦气被用于刮除沉积在晶圆上的材料，从而形成晶体管结构。在蚀刻过程中，必须确保晶圆表面温度恒定。为此，必须能够将正在加工的晶圆上的热量导出。氦气是极佳的热导体。因此，芯片工厂会向晶圆背面吹送氦气，以加速散热并保持散热的一致性。”韩国祥明大学半导体器件教授Jong-hwan Lee指出，“在当前的半导体制造工艺中，尚无可行的替代物能取代氦气用于冷却晶圆的作用。”值得一提的是，医疗行业也会使用氦气为驱动磁共振成像仪的超导磁体提供冷却；航天工业则会利用氦气对火箭燃料箱进行吹扫，随着SpaceX和蓝色起源等公司发射任务的日益频繁，这一领域的应用需求预计也将持续增长。
氦气的原子特性使其在储存和运输上非常棘手。在气态下，氦气的微小分子极易通过哪怕最小的缝隙从容器中泄露。卡塔尔天然气公司通常将氦气冷却成液态，储存在隔热容器中，通过霍尔木兹海峡运输。这些专用容器可储存氦气35-48天。但如果时间更长，它们会开始升温，导致氦气转化为气体并从压力释放阀总逸出。Kornbluth表示，“约有200个此类专用容器目前被滞留在中东。这些容器每个成本高达约100万美元，因此世界上其他地方并没有太多闲置的备用容器。将这些容器运出卡塔尔并运往其他可能填充氦气的地方，需要相当长的时间。因此，当你失去卡塔尔供应、不得不重新调整供应链并重新部署容器的初始阶段，很可能是短缺最严重的时候。”
全球只有少数国家生产氦气。美国是最大的生产国，去年氦气产量为8100万立方米。除卡塔尔和美国外，阿尔及利亚和俄罗斯也是主要的生产国，但俄罗斯供应此前也已因美国和欧盟制裁而受阻。美国地质调查局估计，美国地质储层中有85亿立方米可采氦气，而世界其他地区有313亿立方米。在高盛近期的一份报告中，该银行曾引用了产业分析师Tom's Hardware的一篇文章，该文淡化了供应链风险，指出由于氦气可从多种来源采购，且当地公司表示美国和澳大利亚都可以提供帮助，因此受当前冲突威胁较小。
然而，在紧急情况下，中国台湾地区的液化天然气储备仅够维持11天。产业分析师Michael Deng表示：“氦气短缺可能迫使芯片制造商优先生产利润率更高的AI芯片，而非利润较低的组件，台积电生产着英伟达所有的GPU，其中包括填充全球大多数数据中心的AI芯片。”正如Hardware所补充的，“这些芯片为英伟达带来的利润远高于RTX 50游戏显卡系列等消费级产品——所以如果真到了迫不得已的时刻，人们很容易知道谁会被推挤出去。”也就是说，任何供应链障碍都会加剧由AI热潮带来的对芯片饥渴需求所导致的紧张局势。内存制造商此前已经几乎专门迎合AI客户，导致DDR5价格飞涨，甚至GPU现在也更贵了。全球供应链受到严重影响，而持续的冲突只会使情况恶化。
惠誉评级近日在一份报告中表示，韩国拥有三星电子和SK海力士这两家全球最大的存储芯片制造商(它们也是韩国综合股价指数前所未有飙升的功臣)，由于其约65%的氦气进口自卡塔尔，因此极易受到供应短缺的影响。三星电子和SK海力士可能尚有数月的库存，但加速确保替代来源至关重要。Lee指出，因为战争可能持续，并可能扰乱氦气以外更多材料的供应。氦气是韩国政府因极易受战争影响而标记监测的14种半导体供应链材料之一。即使仅影响少数材料的干扰也可能破坏整个半导体制造过程的稳定，因为生产的每个阶段都依赖于前一个阶段。
