来源：安邦智库(ANBOUND)

2026年第一季度，中国经济实现良好开局，国内生产总值（GDP）同比增长5.0%。在数据公布前，市场已呈现乐观情绪，多数预测一季度GDP增速有望达到5%左右，为全年4.5%—5%的增长目标奠定基础。支撑这一乐观判断的关键指标包括：1-2月份全国固定资产投资同比增长1.8%，实现由降转增；规模以上工业增加值同比增长6.3%；社会消费品零售总额同比增长2.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，其中出口增长19.2%，进口增长17.1%。

不过，安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，对于一季度中国经济的恢复势头，仍然不能掉以轻心。从3月份国内的价格表现来看，对于当前经济复苏情况需要保持冷静，不能让过分乐观的预期主导了判断。

国家统计局4月10日公布的数据显示，2026年3月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨0.8%。1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。3月份，全国居民消费价格环比下降0.7%。其中，城市下降0.7%，农村下降0.5%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格下降1.1%。3月CPI环比下降，主要是受食品和服务价格季节性回落影响。当月食品价格由上月上涨1.9%转为下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点。春节过后食品和出行服务价格季节性走弱，拖累3月CPI环比下降0.7%。

安邦的研究人员认为，在春节之后的3月份，国内经济活动恢复常态，当月CPI同比虽然上涨1.0%，但环比下降0.7%，实际上是一个经济恢复中的“弱信号”，显示在剔除季节性因素之后，常态化的真实消费活动并不如众多机构想象的那样乐观。

再来看生产环节的工业生产者价格指数变化。2026年3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.5%，环比上涨1.0%；工业生产者购进价格同比下降3.5%，环比下降0.1%。一季度，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.4%。

工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.58个百分点。其中，采掘工业价格下降5.8%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格下降1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.26个百分点。其中，食品价格下降1.3%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格下降1.8%。这些矛盾的数据显示，需求依然在减弱进程中。

虽然3月份PPI同比在连续下降41个月后首次转正，但这主要是受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响。从PPI的绝对水平来看，工业生产活动的价格压力依然存在。与此前固定资产投资数据显示出的升势来看，工业生产活动的价格回暖基础并不牢固。

为什么中国经济的实际表现常常与预期有差距？安邦的研究人员认为，这可能与政策部门对中国经济体系的认识，以及对经济调控的看法有关。我们一向认为，中国经济是超级复杂的庞大经济系统，它有着很强的惯性。当它处于较高速增长时，很难一下子把经济系统的速度降下来；而一旦经济速度降下来了，再想重新提速也非常困难，不仅需要较大的资源投入，而且还需要不短的时间。换句话说，中国实际的发展逻辑，依然是结构性的，而且只要这种结构性的问题，没有发生根本性的改变，那么数据的参考意义和价值是相当有限的。

因此，对于中国经济的所谓宏观调控，最关键之处是不要采取激烈的政策——急刹车、猛加油、强干预、紧约束，都不是好的宏观调控。正如安邦智库前首席研究员陈功在十几年中一向强调的那样，“中国的一切问题都是速度问题”！如果强行采取上述激烈的调控措施，认为通过强干预就能将中国经济引导到理想的模式与状态中来，坦率的说，这是一种决策者和政策制定者自以为是的行政干预心态。过去几年中国经济增长断崖式下跌的事实，已经显示了一种基本的发展逻辑，在经济调控上的来回折腾，只是一种数量不菲的合成谬误，在一定程度上实际就是这种自以为是的教训。

中国经济这个庞大的复杂系统，本质上还是市场经济体系，这是基本现实。基于这样的现实，我们需要承认政府调控在其中的作用，承认政策对中国经济的重要影响力，但最终中国经济体系的运行，主要还是依靠的市场机制和市场力量。所以行政干预的“有形之手”对市场经济的“无形之手”，是一个“配合”的问题，而不是一个“干预”的问题，所以要尽量减少中国经济的大起大落，实际其中还存在着政府如何作为的重大挑战。

3月份中国CPI和PPI只是观察中国经济的窗口之一，不过，价格窗口所呈现的中国经济“体征”，显示中国经济还处在比较艰难的爬坡式恢复阶段。在当前阶段，国内国外的经济环境都发生了很大变化，逆全球化、地缘政治动荡还在持续影响全球经济，全球产业链、供应链的结构性调整还在深化，国际经贸斗争还在继续，中国国内市场的开拓和挖潜也是有限度的。从整体来看，虽然现在的数据给人以乐观之感，但从企业运行、劳动力就业、居民收入、市场预期等多个方面来看，国内形势还是比较脆弱，呈现出“两张皮”的现象。就此而言，对于一季度中国经济的恢复情况，政策部门与市场都不能掉以轻心，还需要小心翼翼地呵护今年脆弱的市场。

最终分析结论：

3月份中国CPI环比下降和PPI同比微弱转正的数据显示，中国经济恢复仍然存在结构性压力，对于一季度经济出现“开门红”，不能过于乐观。结合近期各项指标的持续观察，对于今年中国经济仍然脆弱的恢复态势，政策部门与市场都不能掉以轻心，需要小心呵护。（YXT）