每日金融 2024-11-24
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近日，Archegos Capital创始人比尔·黄（Bill Hwang）在美国纽约被判18年监禁。今年7月，美国纽约联邦陪审团认定，对比尔•黄的11项指控中有10项罪名成立，这些指控涉及共谋犯罪、证券欺诈和电信欺诈。Archegos Capital的前财务主管Patrick Halligan也被判有罪。
此前，美国检察官在提交给法庭的文件中强烈建议，对比尔•黄判处21年监禁，并没收其123.5亿美元的财产，同时要求他向受害者支付赔偿金。这一建议基于比尔•黄被控犯有操纵证券市场罪等多项罪名，其欺诈行为不仅导致Archegos Capital损失360亿美元，还给公司贷款方带来了超过100亿美元的损失。
现年60岁的比尔•黄是老虎基金创办人朱利安•罗伯逊（Julian Robertson）的爱将。2000年，罗伯逊给了比尔•黄0.25亿美元的启动资金，让后者开创自己的老虎亚洲基金。
依靠高杠杆的投资策略，在短短的7年时间，老虎亚洲基金的资产曾经高达50亿美元，年化回报率高达16%。不过，比尔•黄并不是没有经历过失败。2008年美国金融危机之后，他的老虎亚洲基金就曾经遭受重创，几次重大投资失误之后，资产缩水了超过三分之二。
此外，他还多次触犯法律从事违法交易。2012年，因其在2008年末至2009年间两次涉嫌利用内幕信息做空中国银行和中国建设银行H股股票并从中获益超1620万美金后。虽然至今都没承认美国证券交易委员会（SEC）指控，比尔•黄还是向SEC支付了约4400万美元就中国银行股内幕交易达成和解。
2014年，比尔•黄被香港证监会禁止在香港地区从事任何上市证券或衍生产品交易四年，同时也被禁止与经纪商有任何联系，老虎亚洲超3000万美元的获利金额也被如数冻结。
在达成和解之后，他以2亿美元的自有资金，将其对冲基金“老虎亚洲”转型为家族办公室Archegos Capital。Archegos不同于传统的对冲基金，并不接受投资者资金。但与此前的老虎基金相似，比尔•黄主要投资美国和中国诸多科技公司，包括Viacom、Discovery、腾讯、百度、跟谁学等企业。在成熟老道的操作经验下，比尔•黄在交易过程中积累了一批亮眼的交易伙伴，头家银行向其家族理财办公室提供了数十亿美元的信贷，以此支持前者发挥高杠杆偏爱手段。
2021年，比尔•黄成了“世纪大爆仓”的主角。
2020年初，Archegos的交易和银行借款进入加速期，在市场所持头寸最终从约100亿美元激增到超过1600亿美元，远超Archegos自身的资本规模。Archegos在2020年的回报率为134%，2021年开始时的回报率超过100%。
然而，2021年3月中旬，Archegos重仓持有衍生品合约的Viacom、雾芯科技、跟谁学等数支股票因为各种不同原因导致股价大幅下跌，相关市值蒸发超过1000亿美元。Archegos也收到了多家投行追加保证金的通知，但该公司无力补足保证金。3月25日，走投无路的比尔•黄联系了高盛、摩根士丹利、野村证券、瑞士银行和瑞士信贷等多家投行，希望得到他们的宽限避免爆仓，但并没有达成一致。
3月26日，Archegos的爆仓时刻终于到来，而与他们进行衍生品交易的多家投行也被迫强行平仓，大量折价抛售交易涉及的百度、唯品会、雾芯科技等多家股票，总抛售规模高达190亿美元。这导致瑞士信贷集团、摩根士丹利和野村控股等华尔街多家银行损失超过100亿美元。其中，瑞信损失约55亿美元，使得该行在2023年被竞争对手瑞银集团收购之前濒临破产。
有分析认为，Archegos可能使用了掉期（Swap）、差价合约（CFD）、收益互换（Total Return Swaps）等金融衍生工具。由于掉期以及其他双边交易不包括在SEC的13F报告要求中，所以Archegos基金可以在不实际持有相关股票的情况下，用衍生品间接持股，对多只中概股重仓超10%，避开了美国对持有单一企业股权5%需要申报的证券监管规定。
因此，比尔•黄的罪行主要集中于操纵市场和欺诈银行。他通过向金融机构谎报投资风险，获得了数十亿美元的交易额度，并利用这些资金集中押注于少数科技和媒体公司股票。检方还称，比尔•黄及其公司“多次向全球众多领先投行和经纪公司做出重大虚假和误导性的声明”，这鼓励他们与该交易所进行交易，并向该交易所提供信贷。
进一步思考，比尔•黄的衍生品欺诈案件揭示了现代金融体系中的结构性漏洞。尽管他的交易行为本质上是基于合法的金融工具，但由于杠杆的滥用和信息的不透明性，最终酿成了灾难。有分析指出，该事件对金融机构的危害主要体现在以下几个方面：
一是信用风险放大。比尔•黄通过隐瞒资产组合的集中度，成功欺骗了包括摩根士丹利、瑞银、野村控股在内的多家大行。这些银行在为Archegos提供信用额度时，未能充分审查其底层资产风险，最终导致了巨额损失。
二是市场信任危机。Archegos事件重创了市场对金融机构风险管理能力的信心。尤其是瑞信的倒闭，引发了投资者对全球银行体系稳健性的担忧。这种信任危机会在金融体系中形成连锁反应，进一步加剧市场的不稳定性。
三是系统性风险积累。黄的爆仓案例直接拖累了多个金融机构，并对资本市场造成了深远影响。这表明，即使是规模相对较小的家族理财室，也可能通过高杠杆交易对金融体系构成系统性风险。
总之，比尔•黄被判监禁18年，不仅是对其犯罪行为的惩罚，更是金融行业的一面警示牌。衍生品交易理论和案例虽然异常繁荣，但改变不了高风险、高杠杆的金融赌博特质，这种金融赌博实际是建立不确定性基础上的一种基因表现，能远离则尽量远离。在宏观方面，随着现代金融体系的复杂性和全球化，单一事件就可能对整个市场造成深远影响。因此，这也要求监管机构、金融机构和市场参与者共同努力，加强风控、透明度和责任意识。
最终分析结论：
Archegos创始人比尔•黄因欺诈银行和市场操纵被判处18年监禁，不仅是对其犯罪行为的惩罚，更是金融行业的一面警示牌。这主要源于比尔•黄曾在2020-2021年期间通过使用掉期等金融衍生工具，规避监管部门的规定，并通过误导性声明鼓励交易，造成“世纪大爆仓”，导致信用风险放大、市场信任危机和系统性风险积累等危害。因此，金融行业需要加强风控、透明度和责任意识。（XR）
