来源：安邦智库(ANBOUND)

2025年，中国宏观政策的重点是稳经济。2024年的中国经济增长只有5%，但是按现价计算的名义增长率只有4.2%，低于2023年4.6%的名义增长率。过去两年，我国名义GDP增长率均小于实际增长率，后者也是统计局所公布的GDP增长率，这表明存在通货紧缩（注：名义增长率-实际增长率=通货膨胀率）。

中国经济规模庞大，这是其显著特征之一。从全球视角来看，中国的经济总量已经稳居世界第二，且在某些领域甚至具有全球领先优势。安邦智库（ANBOUND）的资深研究人员将中国经济定义为一种“巨人经济”，其核心在于经济规模带来的效应。这种经济模式的最大优势在于，庞大的经济规模能够支撑起一系列令人瞩目的经济数据，展现出一种“体量即韧性”的特征。

不过，这种“巨人经济”模式并非没有问题。自中国经济转向以房地产为主导的发展模式以来，结构性问题就逐渐显现。表面上，房地产行业带动了消费和投资，使经济数据长期保持“繁荣”，但在这一过程中，经济结构实际上变得越来越“脆弱”。这种发展模式就好比一个外表强壮但内里虚弱的巨人，虽然短期内看不出明显的衰败迹象，但长期积累的问题终将显现。

中国经济的结构性问题由来已久，早在疫情之前，经济增速就已开始放缓，表明国内经济已经进入了一个新的周期。不过，部分经济学家仍认为，经济结构问题并不足以引发根本性的变化。他们忽视了一个关键因素：中国经济在过去几年中经历多次剧烈的政策调整，这种“颠覆性”的变化对经济结构产生深远的影响。举个例子，许多工业园区为追求更高的土地价值，选择“腾笼换鸟”的发展模式，将制造业企业迁出，转而发展房地产或其他行业。这种表面的“产业升级”实际上是一种结构性扭曲，导致制造业的基础不断被削弱。再比如，电商行业的迅速崛起虽然为经济带来了新的增长点，但同时也导致许多传统商业形式的消失，进一步加剧经济结构的不稳定性。而更为严峻的情况是，房地产行业的调控政策过于激进，市场从“高歌猛进”到“急刹车”的剧烈转变，使得整个经济体系难以适应这种突如其来的变化，最终引发债务问题并动摇了市场信心。

现在，中国政府已经明确提出稳经济的政策方向，各地也在春节之后的新春第一会上跃跃欲试，期望推动经济复苏。如前所述，中国经济的最大优势在于其庞大的经济规模，这使得中国经济具有“巨人经济”的特点。如此庞大的规模经济不容易崩溃，更不会轻易出现“粉碎性骨折”。通常情况下，我们会看到，中国经济尽管面临重重困难，到处都是隐患，但它依然顽强存在，甚至有时还会呈现出市场无法忽视的强劲数据表现。这种不轻易倒下、始终坚持的韧性，正是很多人所说的中国经济的“韧性”。

不过，中国的“巨人经济”同样也会遇到困境，如果问题过多、风险过多，“巨人经济”也可能会倒下。它的倒下不一定是轰然倒下，而是一种持续放缓，慢慢减速直到倒下。一旦这种情况发生，不仅意味着中国经济发生了巨大变化，而且会给世界带来轰然巨响。

实际上，自2001年加入WTO以来，中国经济经历了一个“黄金十年”。从2002年到2011年，中国的经济增长保持在9%以上，大部分年份增速甚至超过了10%。在2001年到2012年期间，中国的GDP从11万亿元人民币飙升至53.9万亿元人民币。然而，随后的经济增速开始显著放缓，从最初的“保九、保八、保七”，直到连5%的增长率都难以维持。这清晰地表明，所谓的“巨人经济”正在步入衰退期。

如今，国内再次强调稳经济，目的是防止经济失速带来更大的风险。在政策基调发生转变的背景下，如何稳定经济，成为亟待解决的现实问题。

对于中国经济的复苏，经济学家首先想到的往往是通过拉动消费来刺激经济。从表面看，似乎中国有这个潜力，毕竟其高储蓄率是“巨人经济”的一大优势。然而，常识告诉我们，要实现消费的复苏，必须满足一些基本前提：首先，民众需要有可支配的收入，并且期望收入能够增长；其次，民众需要有消费的意愿；第三，良好的社会保障体系可以减少他们在消费时的负担。问题在于，目前中国的民众不仅缺乏消费的动机，反而有更多的理由选择储蓄，因为他们对未来的保障需求变得更加迫切。

我们必须客观看待，中国社会在许多方面还远未完善，社会福利的供给水平相对较低。其中，养老问题尤为突出。尽管中国并非全球老龄化最严重的国家，但60岁及以上的老年人口已超过2.6亿。针对这一庞大的群体，现阶段国家难以全面解决其养老需求。因此，部分经济学家提出通过消费来刺激经济的建议显得片面，甚至有较大的偏差。当然，华尔街的资本并不愿意相信这一点，因为他们在中国市场有大量的投资。

如果我们不能仅仅依赖消费，那么在稳经济的过程中，房地产能否得到重振，从而对中国经济产生拉动作用呢？从目前的情况来看，我们认为这几乎是不可能的。中国的房地产市场目前处于严重低迷状态，除政策原因之外，还受到经济和社会多方面因素的影响。中国这么大的国土面积，如果只依赖房地产，那只能说明中国经济是在一个病态的行业上建立的。此外，国内的房地产行业已经积累巨额债务，其中不少债务已爆雷、违约。从债务的角度来看，几乎可以预见，大部分债务最终将无法逃脱违约，眼下没有爆发违约，更多是通过延期和重组等手段，勉强维持局面。另一个明显的问题是高成本。房地产本质上就是一条成本链条，只要土地价格上涨，链条上所有环节的成本都会随之增加，而且只有上涨才能保证利润，资本才有回报。但是，当前市场已经难以支撑这一模式，房价上涨的空间受到居民收入增速放缓、人口结构变化以及购房需求下降等因素的限制。即使政府出台刺激政策，例如降低首付比例、放松限购等，也难以根本性扭转市场信心。

对于2025年的中国经济，目前主要呈现两种观点：乐观和悲观。乐观者认为，随着政府去年四季度密集出台政策及中央会议精神的频繁释放，2025年经济将持续向好。尤其在“巨人经济”的背景下，中国的经济体量庞大，具备强大的内需潜力和产业升级空间，这为经济复苏提供坚实的基础。悲观者则认为，经济形势应实事求是，从GDP角度来看，未来几年政府将更加注重GDP增长率。为实现2035年和2050年的目标，中国人均GDP需在未来30年达到年均4.6%的增长率。总之，未来仍需特别关注GDP增长，确保顺利实现第二个百年奋斗目标。

最终分析结论：

中国庞大的经济体量使其具备独特的“巨人经济”特征，但这种模式也伴随着结构问题和潜在风险。从“黄金十年”到近年来的增速放缓，中国经济的结构性矛盾日益突出，房地产市场的剧烈调整、消费动力不足和社会福利短板等因素更是放大了这些风险。虽然“巨人经济”不太可能一夜崩溃，但长期积累的问题也在逐渐显现。面对2025年，如何稳住经济大盘，平衡短期增长与长期结构优化，仍是最大考验。（YXT）