来源：安邦智库(ANBOUND)

近期，中国信托业协会发布了《2024年度中国信托业发展评析》，对外展现了信托行业去年的整体状况。报告显示，2024年末，67家信托公司管理的信托资产规模达到29.56万亿元，比2024年6月末增长9.48%，较2023年末增长23.58%，达到历史高位。分析认为，2024年末信托资产规模接近30万亿元，并不是一次简单的年度性扩张，而是信托业在实施“三分类”业务转型后资产规模的显著变化，是信托业顺应市场需求变化作出的积极调整。信托资产规模重新增长，或许预示着行业转型取得进展，风险得到一定的化解。不过，安邦智库（ANBOUND）的研究人员仍注意到，规模增长的同时，信托业经营收入与利润“一升一降”，提示行业仍然面临“去风险”的过程。数据显示，2024年信托业经营收入为940.36亿元，同比增长8.89%；而行业利润为230.87亿元，同比大幅下跌45.52%，几近腰斩。业内人士提醒，信托业应保持高度警觉性，因为利润减少可能会侵蚀行业长期发展的动力。在“回归主业”的大趋势之下，相对于信托业转型，如何实现市场出清，避免信托行业风险成为系统性风险，更是当前金融政策需要注意关注的重点。如安邦智库此前所言，防风险更是当前信托业最主要的任务。

实际上，截至目前，国内68家持牌信托公司，只有57家公布了2024年的业绩。剩下的11家未公布业绩的信托公司目前来看，恐怕都面临较大的困境。一方面，这里大部分是已经爆雷的信托公司，包括已完成破产程序的四川信托、新华信托；正在重组的新时代信托、雪松信托、华信信托；以及处于托管状态的中融信托、民生信托和中航信托。中航信托被认为是目前出现风险的信托公司中，唯一的央企国资背景的信托公司，而中植系旗下的中融信托可能是目前资产规模最大，影响最广的问题信托。据披露，其涉及至少几十家上市公司，2000多家机构，委托人数量约３万，总规模3000亿元以上。另一方面，目前还有3家没有爆出风险的信托公司也没有披露年报。属于北京国资的北京信托，已连续三年未披露财报；另一家同属地方实控的长安信托也连续三年未披露财报；光大旗下的光大兴陇信托2024年未披露财报。迟迟不披露年报，意味着这三家央地国资旗下的信托公司恐怕也是“凶多吉少”。

此前安邦智库的研究人员曾警告过北京信托的问题，目前来看，其仍在重整和处置之中，无法披露财报并不意外。同样的情况还有长安信托。其曾凭借地产融资信托产品实现规模快速增长。2021年后，随着资管新规落地，以及房地产行业周期下行，长安信托资产管理规模快速缩水，2021年年末减少至2489.28元，较巅峰缩水近60%。当时，长安信托的信托资产前两大投向分别为房地产和实业，占比32.04%和31.46%。在2021年度报告中，长安信托承认，“部分实体经济领域风险加剧，为信托公司业务开展及期间管理带来了较大的压力。”期间长安信托多款信托产品违约，更多地暴露出其风险内控严重缺失。2023年11月，长安信托由西安国资注资进行增资，注册资本从33.3亿元增至53.24亿元。2024年，同属西安财政的原第一大股东（现第二大股东）西安投控曾曝出2023年出现63亿元巨额亏损，暗示了长安信托的巨额“窟窿”。同属老牌信托公司的光大兴陇则更为特殊，不仅有甘肃国资的背景，还被光大集团视为核心业务之一。不过，长期担任光大兴陇董事长的闫桂军近年曝因违规放贷受贿被查处，涉案金额超65亿元，这对于光大兴陇而言无疑是一个巨大的震动。另有消息称，2021年，闫桂军就曾因恒大200亿元、佳兆业40亿元投资决策相关问题，被有关部门多次调查。这预示着深陷反腐泥潭和房地产“黑洞”的光大兴陇同样处于水深火热之中。

安邦智库的研究人员曾经谈到，目前多家央地国资背景的信托公司不断出现新的异常情况，表明信托风险从此前的民资信托向国资信托全面蔓延。这实际上意味着信托公司的风险，成为行业周期性风险。推动不良资产化解，实现市场出清，是当前环境下，信托行业面临的全行业趋势。虽然目前来看，信托整体受托资产有所上升，但不等于风险已经出清。与之相反，更多曾被认为是“优质”信托公司仍随着市场出清而不断爆雷。这种情况下，相对于信托转型的回归本源而言，防风险更是信托业的当务之急。在金融监管而言，更需要对非银金融领域的风险更加重视。

实际上，信托资产增长，业绩回升主要集中在头部信托公司，而尾部信托公司仍在下滑之中。数据显示，2024年．57家信托公司合计实现营收870亿元。其中，有5家信托公司的营收为负值，分别为五矿信托（-3.24亿元）、浙商金汇信托（-2.06亿元）、杭州工商信托（-3.11亿元）、中建投信托（-2.77亿元）和华澳信托（-0.08亿元）。此外，另有27家信托公司的营收在2024年录得负增长。57家信托公司合计实现净利润278亿元。其中，有8家信托公司处于亏损状态，分别为五矿信托（-9.54亿元）、昆仑信托（-7.86亿元）、浙商金汇信托（-3.34亿元）、杭州工商信托（-4.85亿元）、中建投信托（-13.93亿元）、爱建信托（-6.07亿元）、万向信托（-0.47亿元）、华澳国际信托（-5.78亿元）。此外，另有23家信托公司的净利润在2024年录得负增长。更令人担心的是资产质量方面。数据显示，18家信托公司的固有资产（指自有资产）不良率超过10%。其中最高的建元信托，不良率达100%。

由此来看，在房地产市场低迷、地方城投债务风险仍然较大的经济环境之下，相当一部分的信托公司仍未摆脱持续下滑的状态，也并未能够阻止信托资产风险的不断暴露。尽管法律上对于信托财政独立性有着隔离和保护，但在此前资金池盛行时期留下的各类隐患，意味着信托公司难脱干系。在房地产市场短期难以有效逆转的背景下，深陷其中的信托公司的苦日子恐怕同样不会很快过去。很多信托公司恐怕也挺不过黎明前的黑暗，难改被出清的结局。同样，在存量风险逐渐暴露的情况下，信托转型“回归本源”，仍是艰苦而漫长的过程，对此需要有清醒的认识，以增量化存量并非易事。

最终分析结论：

虽然去年整体信托资产规模回升，预示着行业困境的缓解。但在持续分化的情况下，信托公司盈利下滑预示着行业周期性风险仍未缓解，反而随着尾部信托公司下滑而进一步恶化。伴随着市场出清的过程，信托行业推进转型的前提，更需要关注信托领域风险外溢，妥善处置相关风险问题。（WHX）