每日金融 2025-08-12
每日金融 2025-08-12
2025年，全球稳定币市场呈现出加速扩张的态势。截至2025年6月中旬，稳定币市场规模超过2500亿美元，约占整个加密资产的8%。这一规模已超过许多新兴经济体的货币供应量，标志着稳定币已成为全球金融体系中不可忽视的力量。从交易量角度看，2024年稳定币交易额约37万亿美元，大幅超出同期比特币交易额19万亿美元。渣打银行预测，到2028年稳定币市场规模可能达到2万亿美元。
在此背景下，美国以及亚洲多个国家和地区纷纷推进稳定币立法。其中，最具代表性的就是香港与美国。5月21日，香港立法会全票通过《稳定币条例》，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。《条例》将于2025年8月1日正式实施。5月20日，美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）；7月18日，美国总统特朗普在白宫正式签署《天才法案》，标志着美国首次正式确立数字稳定币的监管框架。那么，香港与美国发行稳定币的背后逻辑有什么不一样呢？
先来看美国，其在发行稳定币逻辑的是围绕美债、美金等美元资产构建一个流动资产池，不仅可以强化美元在数字经济中的影响力，还可以拓展美国国债市场需求。具体如下。
美国在全球金融体系中具有重要影响力，而稳定币成为维持与强化自身影响力的延伸工具。根据美国《天才法案》，美国稳定币只能挂钩美元（包括美债），排除了其他法币。这意味着美国贯彻了美国主导、美国优先的原则，推进全球去中心化金融市场的美元化，并将USDC、PayPalUSD这类稳定币纳入监管视野，间接起到数字SWIFT的作用，强化美元在数字领域的主导地位。
实际上，美国的稳定币发展也大多围绕“高流通美元资产”，与美元挂钩的稳定币在市值、流通量和应用场景上一直占据主导地位。其中，USDT和USDC两大稳定币合计占据约80%以上的市值份额，形成稳定币市场上的“双寡头”。Tether公司发行的USDT以1533亿美元市值位居榜首；Circle发行的USDC紧随其后，市值约614亿美元。
与此同时，从理论上讲，稳定币采取1:1储备规则，并不会创造新的基础货币。不过，《天才法案》允许发行方将美元储备转换为美债，发行方获得利息收益而不会分给用户。这使得银行存款系统里的现金最终转换到债券市场，而代表这些债券的稳定币却和真实的美元一样仍然在市场流通。
这也在很大程度上体现了美国的另一个意图：在不印钞（同时也绕过美联储）的情况下增加市场的流动性，成了美债扩张的工具，同时也为规模巨大的美债找到了稳定且具有增长潜力的接盘侠，缓解美国财政长期收不抵支、国债高达36万亿美元的结构性矛盾与现实困境。
不同于美国稳定币，香港稳定币的发行逻辑更强调的是重构资产的信用化，聚焦应对金融制裁威胁以及人民币国际化，进一步扩大法币的影响力，巩固其国际金融中心地位。
根据香港《稳定币条例》的规定，指明稳定币可以锚定一种或多于一种官方货币维持稳定价值，可以是美元、也可以是港币、人民币或其他主要法币。另外，稳定币采取1:1储备规则，即持牌发行人须以高质量流动性资产对流通中的稳定币进行100%全额备付，储备资产将受到严格监管。
这意味着香港稳定币的信用担保实现多元化，而地产等本地资产亦可作为抵押。这体现了非美元化意图，打破了联系汇率制度所带来的货币发行限制以及美元储备的天花板。目前，香港已经吸引渣打银行、京东科技、圆币科技等机构参与稳定币“监管沙盒”，首批合规港元稳定币预计于2026年初面世。以京东在港获批发币为例，其核心在于：用优质企业资产作为背书，通过稳定币释放信用。香港金管局预计，2025年全球稳定币全年预计交易规模接近10万亿美元，按此比例计算，2025年香港稳定币交易额约为1.5万亿美元。
值得重点强调的是，《稳定币条例》为离岸人民币稳定币的合规发行提供了明确路径。而香港作为人民币离岸中心，为离岸人民币（CNH）稳定币提供试验场。若成功发行，可构建独立于SWIFT的跨境支付通道，及补充现有人民币跨境支付系统（CIPS），提升人民币在跨境贸易中的份额，同时形成港元稳定币与数字人民币互补格局。
尽管香港与美国在稳定币发行过程中的思路大同小异，但是在具体策略上体现出明显的制度差异，反映了背后两地金融土壤的差异。
美国是全球货币的发行者，其金融逻辑天然以“扩张”为导向。稳定币是美元的延展工具，构建资金池，强化美元在数字领域的主导地位，缓解其国内庞大债务压力。而香港是金融通道、离岸窗口，其金融逻辑就是维持流动性与金融吸引力。稳定币成了香港流动性的补充、信用的释放机制，弱化了与美元绑定所带来的金融制裁与清算风险，为香港试图构建内生的金融主权提供了机会。
归根结底，美国稳定币是资产池的技术再造，强化美元的主导地位，拓展国债市场需求；而香港稳定币则是信用资产的多元化重构，借以纾困联系汇率制度，为数字化人民币提供全球窗口，巩固其国际金融中心地位。不过，在全球数字金融秩序重新洗牌的浪潮中，稳定币可能只是起点。真正决定未来的，是每个经济体背后的综合国力。
最终分析结论：
随着全球稳定币市场呈现出加速扩张的态势，多个国家和地区纷纷推进稳定币立法。其中，美国与香港发行稳定币的逻辑差异在于：美国稳定币是实现资产池的技术再造，强化美元在数字领域的主导地位，缓解其国内庞大债务压力；而香港稳定币则是信用资产的多元化重构，借以纾困联系汇率制度，为数字化人民币提供全球窗口，巩固其国际金融中心地位。（XR）
