每日金融 2025-10-16
每日金融 2025-10-16
新兴市场在哪里？这是一个前所未有的重大挑战。过去亚洲相对于欧美是一个极富增长潜力的市场，所以亚洲就是新兴市场。现在亚洲因为房地产泡沫的破裂，资产价值出现重大贬值，这个新兴市场的价值随之贬值。那么未来的新兴市场在哪里？它是否足够大？这一问题正在威胁未来全球银行的存在！
近日，汇丰控股提议将其子公司恒生银行私有化，此次要约收购价为每股155港元，较恒生银行上一日的收盘价溢价30%。此外，从估值的角度来看，155港元的价格对应市净率为1.8倍。作为对比，恒生香港上市银行指数的最新市净率为0.5倍左右。可见，汇丰对恒生银行的收购可谓是下了血本。
针对这笔交易，市场上有较多观点认为是汇丰欲帮助恒生银行解决坏账问题，因为目前恒生银行深陷香港房地产行业的泥潭，今年上半年的不良率创下新高。当然，汇丰方面不能承认这一点，否则收购的意义就被质疑，所以它表示，此次收购与不良债务状况“无关”，而是一项“旨在实现增长的重大投资”。汇丰进一步指出，对恒生银行的私有化计划，代表汇丰对香港市场的一笔重大投资，亦标志着汇丰坚信香港将继续发挥其作为领先国际金融中心，以及连接国际市场与中国内地超级联系人的重要角色。
实际上，本次交易是汇丰调整其战略部署的一个具体事例。汇丰的企业及机构银行业务负责人Michael Roberts在九月底表示，鉴于亚洲与中东地区所汇聚的巨额财富及两地间活跃的资本流动，这两个区域将是汇丰未来发展的核心阵地。他进一步指出，“这两个区域拥有极其庞大的资本规模”，并补充称这是一个“意义重大且将长期持续的趋势”。
回顾历史，在上世纪80年代，汇丰的战略方向与当前恰恰相反。当时，汇丰积极拓展欧美市场。1980年，汇丰入股美国海丰银行51%的股份，并在1987年将其全资收购；1986年，汇丰对英属哥伦比亚银行实现控股；1987年，汇丰收购了英国四大结算银行之一的米德兰银行14.9%的股份，继而于1992年6月收购了该行50%以上的股份，成为当时最大规模的银行收购。2000年汇丰收购法国商业信贷银行。2003年，汇丰又以148亿美元收购美国最大的消费信贷公司Household，这笔交易也让汇丰成为美国前十大银行之一。
然而，这一切随着金融危机的到来戛然而止。2008年汇丰北美业务亏损155.3亿美元，超过亚洲和拉美的盈利总额。随后，极度宽松的货币政策，以及欧洲银行监管严厉的监管要求，使许多银行收缩战线、快速“瘦身”以求熬过难关。这同样使汇丰开始了自身长达十几年的战略转向。
2010年，汇丰集团主席Stephen Green强调世界经济重心转向亚洲。同年，汇丰集团行政总裁Michael Geoghegan也将办公室搬到香港。在此之前，汇丰已经大张旗鼓地退出了多项欧美业务。2008年汇丰将法国南部的7家地区银行和400家网点出售给了法国大众银行。2009年，汇丰将其公司在纽约第五大道452号的总部售予以色列IDB集团旗下两家附属公司；以9.04亿美元向西班牙桑坦德银行出售旗下汽车融资贷款管理部门及10亿美元贷款结欠额；以7.73亿英镑的价格将伦敦总部出售给韩国国家退休基金；以4亿欧元出售汇丰法国总部给法国基金等等。此外，汇丰先后出售伦敦、纽约及法国总部物业，共套现约167亿港元。
此后历任管理层均延续这一方向。2015年，汇丰首席执行官Stuart Gulliver承诺实施一项“转向亚洲”战略，缩减业绩不佳的欧洲和美洲业务，并将资源重新部署到新兴市场。他认为，“世界已经改变，我们也需要改变。”在他和董事会主席Douglas Flint的带领下，汇丰在几年内陆续出售了80余项非核心业务，并将开展业务的国家及地区由87个减至71个，退出了多数拉丁美洲业务，并将重心放在亚洲。而下一届管理层，董事会主席Mark Tucker以及首席执行官Noel Quinn则深化了该战略。汇丰于2021年退出美国零售银行业务，同时宣布在未来五年向亚洲投资约60亿美元。2022年，该行以135亿加元的价格将其加拿大业务出售给了加拿大皇家银行。而在今年，汇丰则进一步退出在美国的商业银行业务，并计划关闭其在欧洲、英国和美洲的部分投资银行业务。
值得注意的是，这种转向并非汇丰独有，近几年我国许多银行在海外业务的布局上有类似的趋势。从我国银行业对外金融资产负债的情况来看，从2021年至今年上半年，我国银行业的美元资产占比从66%下降至51%。负债中的美元占比则从36%下降至21%。欧元资产的占比虽然稳定在5%左右，但是负债则从2%下降至1.5%。其他外币（除美元、欧元、日元、英镑、瑞郎以外的货币）的资产占比则从12.5%上涨至15%，负债占比从17.5%上涨到24%。这意味着，我国银行体系也在推进国际业务的区域再平衡。
有理由相信，上述趋势或将继续下去。一方面，美国已开启了降息周期，欧洲或许也将在未来继续降息以支持经济增长。在这种情况下，银行的净息差将会受到较大负面影响，因此我国银行或将转向更有利润的区域。另一方面，经贸关系同样会影响到银行业务的布局。今年前8个月，我国与东盟贸易总值增长9.7%；我国对共建“一带一路”国家合计进出口额增长5.4%；我国与欧盟贸易总值增长4.3%。而我国与美国的贸易总值却下降了13.5%。
如果说相对欧美，亚洲被定义是一个“前新兴市场国家”，那么亚洲市场之后，可定义的“后新兴市场国家”，在哪里呢？现在看，还没有一个完整的答案，这对全球银行业来说，是一个灾难性的答案。或许在这个“后新兴市场国家”的群体，并非像过去的亚洲那样集中而明确，实际将会是更为零散、分布更为广泛的地区，包括贸易额增长更快的东南亚地区，或是原来共建“一带一路”的国家等等。如果是这样，那么对银行业的服务方向也有灾难性的影响，因为以现有各国主力银行的规模来看，这些零散分布的地区，根本无法支持。所以，实际分析结论相当悲观，未来的全球银行业可能必须适应市场更为零散分布的现实，抓紧去中心化的努力，而更多地选择加密货币或数字货币。
表面看，私有化恒生银行只是汇丰长达十余年战略转向的一个缩影。事实上，汇丰银行已经做出了战略选择，他们的选择是在已经呈现日益狭窄的前新兴市场区域，投入更大的重注，挤占其市场份额。问题在于，汇丰这样调整布局，对我国银行也存在连带影响，他们被迫也要进行类似的战略重构。一场潜在的“金融内卷”与收益率下滑风险，将会席卷整个前新兴市场国家的金融市场。
最终分析结论：
汇丰以30%左右的溢价私有化恒生银行，可以视为其长达十余年战略转向的一个缩影，他们可能已经别无选择。安邦的分析人员认为，目前全球银行业实际已经陷入困境，未来可能除了去中心化，适应“后新兴市场国家”的零散分布市场之外，别无他法。（PMS）
