来源：安邦智库(ANBOUND)

近期，多位金融“大佬”纷纷开始预测和警告新的金融危机。桥水创始人达利欧2月份警告，国际关系进入遵循“丛林法则”的大周期的新阶段。这意味着贸易战、技术战、地缘政治战和资本战将成为常态，并可能最终升级为军事冲突。其警告，传统的金融资产安全将面临巨大挑战。沉寂多年的知名做空投资人、素有“大空头”之称的迈克尔·伯里（Michael Burry）近期则对人工智能（AI）泡沫发出警告称，人工智能对经济和就业的冲击下，长期低迷即将到来。贝莱德的CEO Larry Fink 警告称，最终会如预料的那样，美国的债务利息将会把美国经济击垮。知名投资人罗杰斯在2025年底也警告称，“史上最惨烈的金融危机，将在2026年发生，而这场危机主要来自于两个原因，一个是疫情后各国疯狂的债务增长，另一个就是人工智能的泡沫。”这些警告和预测不仅使得美股等主要市场出现波动和调整，也由此对全球经济稳定带来恐慌和忧虑。毕竟距离上一轮2008年的全球性金融危机，已经过去了18年，经济周期的演变，使得“金融危机”的阴影变得日益接近。

面对不确定性和复杂的政治金融环境，在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，金融海啸不会一夜形成，当然也不应对威胁置之不理。风险的演变需要一个过程，需要理性分析和调整，才能在不确定性中寻找到安全的边界。

有关金融危机的警告和预测，并非空穴来风或者空头的恐吓，反映出当前日趋复杂的国际经济和金融环境，特别是金融领域的风险积累和不确定因素的增加。这些因素概括起来，有几个方面，一是地缘政治风险的加剧；二是AI代表的科技创新对金融和经济活动的冲击；三是债务风险的积累和货币政策的转向。这些风险因素并非短期爆发，而是经过不断酝酿和演变。事实上，在2025年初时，很多人也因这三种风险的叠加就不断预言金融危机的到来。在逆全球化的大趋势下，这三种风险自新冠疫情后都在不断积聚和蔓延，此起彼伏，成为影响经济、金融领域安全与发展的不可控变量。这种局面虽然有历史的相似性，但科技和文明的进步使得经济、政治发展和博弈有着不一样的逻辑。与此同时，三种风险的此起彼伏看似眼花缭乱，但针对的对象和焦点却有所不同，目前还没有形成共振，也就是还没有到能够引发系统性风险的阶段。

近期，美以对伊朗进行打击，伊朗局势恶化带来中东地区地缘风险加剧，可以说是全球地缘风险加大的又一案例。中东形势恶化，对全球经济和金融市场也带来新一轮冲击。不过，从目前来看，大部分投资者将其视为短期的干扰，其带来的石油、天然气等传统能源价格上涨，对欧洲影响最大，在全球能源格局发生变化的情况下，其对金融市场的影响更是局部性的，恐怕难有全球性的影响。目前来看，俄乌冲突对欧洲的影响最大，同时，俄乌冲突对于欧洲而言，带来了国防开支增加、军工产业增强的后续影响，实际上在2025年开始影响到市场交易。其长期化带来的影响也是渐进式的，相关的风险和机遇也已经被较为充分的认知和应对。在美国保持军事弹性，不进行全面入侵的情况下，未来无论是伊朗、委内瑞拉还是古巴等矛盾的激化和政权斗争的演变，都难以在金融领域带来更大震动。实际上，经过2025年美国对全球加征关税引发的全球“贸易战”逐渐回落，中美贸易“休战”后的全球格局，如安邦智库首席教授陈功所言，正进入G2博弈之中。这个大格局下，局部的军事冲突还没有形成引爆全球金融震动和经济危机的能量。

当然，近期有关人工智能对经济、就业的担忧日益增多，体现了外界对人工智能应用带来的影响处于未知阶段。由于人工智能属于资本密集领域，一方面，外界对于人工智能领域的竞争格局仍然不够清晰，担心市场出清影响资本安全；另一方面，技术迭代可能对存量资产的价值产生影响。这带来一系列的市场反应，美股科技股也出现回调，出现所谓的“HALO”（Heavy Assets Low Obsolescence）交易，以应对人工智能应用对实体经济冲击带来的价值重估。高盛表示，在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。人工智能的影响虽然可能有泡沫，但其带来的效率提升几乎遍布各个领域，对大部分产业而言，都具有积极的作用。其问题并不在人工智能本身，而在于企业和市场如何应对这种变化。即使当前估值受到影响的软件公司，同样会因人工智能应用而提高业绩和效率，有着更大的市场空间。同时，这个过程可能和上世纪末互联网泡沫破裂有所不同。目前大量的投入在数字经济的基础设施领域，虽然可能面临“投的很多，赚的很慢”的前景，但这些“硬件”投入，长期来看其资产价值较为稳定，不太容易诱发市场的塌陷。而且，这个重估和迭代过程同样不是短期的，会随着技术应用程度和广度而发展。只要市场有充足的流动性，虽然企业的估值面临调整，但这个结构性的调整，带来全面下行的可能性并不高，如当前美股市场的走势一样，属于震荡调整，不具有一致的方向。

债务和利率的问题，目前来看仍然是对金融市场带来系统性影响的“灰犀牛”。实际上，新冠疫情之后，这一问题已经反复发作，无论是2023年3月的硅谷银行倒闭，还是2024年日元加息诱发的“黑色星期一”的全球股灾，或者是2025年美国一些地区性银行的爆雷，都有着利率调整和美元信用风险加剧的阴影。当前，在美联储独立性受到威胁的情况下，美元利率的前景并不清晰。特别是地缘风险加大，可能影响到美国通胀走向，进而影响美联储的利率政策。美联储很可能会延缓降息的节奏。这种超乎预期的利率调整及美元流动性的变化，可以说是左右市场走向的根本性因素。当然，对利率的错判，对投资者而言可能是致命的，但在2008年全球金融危机之后，包括美国在内，都非常注重市场流动性的稳定。那么，即使有大型机构倒下，其衍生影响还是会被迅速阻断，如硅谷银行危机时美联储、欧洲央行的措施类似，虽然最终可能有人倒下，如瑞士信贷，但风险传播被阻断，意味着整体系统性风险仍然在央行的掌控之中。需要指出的是，金融危机往往是在美联储加息周期出现，无论是美国市场，还是国际市场，利率下行周期中，相关的利率风险其实已经被不断释放。

近期，市场所担心的私募信贷问题，其实也是利率和债务的问题。在去年美国地区性银行因此而“踩雷”时，摩根大通CEO戴蒙将其比喻为“蟑螂”，暗示这一1.8万亿美元规模的私募信贷市场可能出现的危机。这一领域，是华尔街近年来为推动较高收益而推动的另类投资的新领域，通过私募基金向机构和企业发放贷款。这种影子银行业务，的确具有较高的固定收益，但同样较商业银行的传统信贷具有更高的风险。而且，一些银行也乐于将资金投入这些私募之中。例如，日前破产的英国抵押贷款机构Market Financial Solutions（MFS）背后，就牵涉巴克莱等多家银行。然而，在美联储维持高利率的情况下，不仅私募融资成本上升，而且相关信贷对象出现问题，从而使得相关的信贷资产面临险境。当然，毕竟私募风险传导有限，对银行的影响也是间接的，更多是信息不对称导致的市场恐慌。只要处置得当，不至于再次引爆新一轮的金融危机。

各种风险和不确定因素此起彼伏，目前还处于积累之中，眼下还不至于引发新一轮金融危机。不过，如安邦智库此前所谈到的，其不等于可以“躺平”而忽视风险的积聚。复杂局面之下的经济和金融前景其实不容乐观。风险的演变和演化可能会有很多无法预期的前景。唯心而言，被预期的危机其实已经不能被称作是危机。其实，历次金融危机往往不是在不断预警和警示下出现，而是以意想不到的方式和时间爆发。

最终分析结论：

各类纷繁复杂的信息和信号，预示着经济、金融不稳定的现象和风险不会消失，而是会不断出现。避免金融危机的影响，需要对当前政治、金融风险的不断深化和演变进行动态的跟踪和分析，做好应对不确定因素的准备，积累“处变不惊”的底气。（WHX）