每日金融 2026-07-27
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地方资产管理公司（地方AMC）作为化解区域金融风险、处置不良资产、盘活存量资产的核心专业机构，是我国多层次不良资产处置体系的重要组成部分。自2012年首批地方AMC获批设立以来，全国各省、直辖市基本实现全覆盖，行业逐步形成规模化、区域化的经营格局。
进入经济新常态后，宏观经济增速换挡、房地产行业深度风险出清，叠加2025年《地方资产管理公司监督管理暂行办法》落地、监管规则全面收紧，行业前期粗放扩张积累的风险集中释放，地方AMC整体经营压力陡增，业绩大幅下滑、盈利模式失效等问题集中暴露，陷入“增收难、提质难、变现难”的经营困局。
据统计，2024年18家机构净利润同比下滑，其中3家全年经营性亏损，9家净利润降幅超30%；32家样本合计营收416.93亿元，同比整体下滑7%。进入2025年，行业盈利分化进一步加剧，多数地方AMC上调存量资产减值计提比例，行业净息差较2022年出现显著收窄，传统价差套利盈利模式接近失效。
头部地方AMC业绩是行业周期下行的直观缩影。作为国内资产规模领先的头部地方AMC，山东金融资产2024年实现营业收入21.47亿元，同比大幅下滑45.52%；归母净利润16.97亿元，同比下滑21.54%。截至目前公司尚未披露2025年完整年报。中部标杆中原资产2024年公司实现营业收入26.18亿元，同比下滑34.7%，归母净利润仅1.48亿元，盈利大幅收缩；2025年未披露完整年报。湖北资管2025年营业收入16.47亿元，同比下降8.18%；净利润仅0.3亿元，较2024年1.89亿元暴跌83.07%。
资产处置难度激增、处置周期拉长、资产回收率持续走低，是当前地方AMC面临的核心经营难题，也是业绩持续恶化的主要诱因。
一方面，底层资产不良属性由“流动性问题”转为“实质性出清风险”。过往经济上行周期，地方AMC收购的不良资产多为企业流动性问题导致的浅层不良，资产权属清晰、抵押物充足，处置周期短、收益稳定。而当前存量不良资产多为经济下行、行业出清、企业破产重整引发的深层不良，集中扎堆房地产、传统制造业、商贸流通等弱势行业，普遍存在抵押物贬值、权属复杂、涉诉查封、债务层层嵌套等问题。
以房地产不良资产处置为例，2025年国内房地产行业风险出清仍未收官，停工项目、逾期债权、闲置商业地产存量高企，涉房不良资产成为地方AMC最大减值压力源。从行业处置实操来看，当前住宅类抵押物司法拍卖成交价较原始评估价普遍大幅折价，写字楼、商铺等商业不动产贬值幅度更为突出，资产变现价值较前期评估结果出现明显缩水。
另一方面，处置周期显著拉长、回款效率持续下行，资金长期沉淀。相较于行业高速发展阶段，2025年地方AMC整体不良资产处置周期实现翻倍增长。冗长的诉讼清算、权属梳理、重整报批流程，大幅抬升行业资金沉淀比例。
行业实操监测数据印证了机构普遍面临的流动性困境，2025年行业整体现金回款效率较往年明显下降；超七成行业机构加大存量资产减值计提力度，资产贬值慢出、资金低效沉淀、减值持续侵蚀利润的负向循环逐步固化。同时不良资产二级市场活跃度持续低迷，业内普遍总结当前市场格局为“一级市场供给充足、二级市场承接乏力、三级投资市场近乎冻结”，资产对外转让退出渠道持续收窄，进一步拉长存量资产持有周期、加剧资金沉淀压力。
相比处置端的压力，盈利模式单一、业务同质化严重，是制约地方AMC可持续发展的结构性困境。
一方面，传统价差套利模式失效，创新业务布局严重不足。相较于四大全国性AMC，地方AMC经营范围严格限定在本省区域，业务高度依赖“低价收购债权、高价处置变现”的传统价差模式，债权重组、问题企业重整、产业赋能盘活等高附加值业务占比偏低，行业准入门槛不高，区域内同业、四大AMC跨区域业务竞争白热化，持续压缩收包议价空间。
另一方面，部分地方AMC存在客户集中度过高、业务结构失衡的问题，常态化经营稳定性极差。以国内首家冲刺港股上市的地方AMC河北资产为典型案例，公司近三年业绩剧烈波动：2022年盈利9760万元，2023年因存量资产公允价值变动大额亏损1.45亿元，2024年仅依靠单笔大额资产处置收入勉强实现盈利2.04亿元。业绩大幅震荡的核心症结，在于公司业务高度依赖个别大额项目，缺乏常态化、可持续的创收能力。该问题广泛存在于中小地方AMC，行业普遍业务结构单一、收入来源集中，市场下行周期中极易出现业绩断崖式下跌。
此外，融资渠道受限、融资成本高企、偿债压力偏大，进一步放大了地方AMC的经营风险。
地方AMC属于资本密集型机构，资金成本与流动性直接决定盈利空间，当前行业遭遇资本补充难、外部融资贵、存量杠杆受限三重挤压。第一，资本金补充渠道狭窄，资本充足性承压。行业股东以地方国资平台为主，地方财政财力分化、增资扩股审批流程漫长，2025年全年行业累计增资仅280亿元，仅少数头部机构完成大额增资，多数中小机构核心资本增长停滞，难以支撑不良资产收购规模扩张，监管3倍净资产融资杠杆红线约束下，业务扩张天花板显现。
第二，融资分层加剧，中小机构资金成本劣势突出。AAA评级头部省级AMC综合融资成本3.5%—4.2%；无高主体评级、资产规模偏小的中小地方AMC，银行授信利率、债券发行综合成本普遍突破5%，较四大全国性AMC高出1—1.5个百分点。叠加业绩下滑、资产质量恶化带来主体评级下调预期，中小机构债券发行难度上升，银行授信额度持续压降。
第三，资产负债两端双向挤压，传统盈利空间见底。资产端处置收益率持续下行，负债端融资成本刚性走高，行业净息差较2022年出现大幅收窄，行业传统利差盈利空间被持续压缩，依靠买卖价差获利的传统经营模式基本走到瓶颈，单纯依靠收包处置已难以覆盖资金、人力、诉讼综合成本。
其背后根源在于地方AMC独特的属地属性与内部治理机制缺陷。
从区域属性来看，地方AMC深耕本地市场，业务与区域经济、地方房企、地方中小金融机构深度绑定，区域信用风险集中释放时，机构难以分散风险。部分地方AMC为助力地方企业纾困，承接了大量本地高风险不良资产，风险集中度远超行业合理水平。
从内部治理来看，部分地方AMC市场化机制不足，风控体系不完善，项目尽调、投后管理、风险处置流程不够规范，经济上行周期积累的隐性风险，在下行周期集中暴露。此外，行业人才缺口突出，兼具不良处置、产业运营、法律合规复合型人才稀缺，难以适配复杂不良资产的盘活、重整需求，制约机构转型发展。
整体而言，当前地方AMC行业正处于周期调整、模式迭代、风险出清的深度转型阵痛期。业绩普遍下滑、资产处置受阻、盈利模式失效、融资压力凸显等多重困境叠加，行业粗放式规模发展时代彻底终结。因此，地方AMC需精准施策、稳步转型。
业务层面，摒弃传统低价套利模式，聚焦区域刚需，深耕实体企业重整、问题楼盘纾困、存量资产价值盘活等专业化业务，构建差异化竞争优势。资本与融资层面，主动对接地方国资、产业基金与专项纾困资金，拓宽低成本融资渠道，优化负债结构、压降资金成本。风控层面，完善全流程项目管控体系，严控区域行业风险集中度，逐步从粗放式资产收购，转向精细化价值重塑，实现主业提质增效与稳健经营。
不过，这些措施能否真正的成功，最关键还是经济基本盘。安邦首席（ANBOUND）教授陈功先生指出，原来四大国有AMC的模式能够逐步获得成功，根本原因是中国的经济增长，提供、创造了消化不良资产的环境。没有这个经济基础盘，按照国有AMC模式设置的地方AMC要想成功处置不良资产，也完全不现实。
陈功进一步提醒，凡是试图用财政托底的模式，来处置不良资产，必然失败，这是财政环境不健康决定的。这种方式将会导致财政被拖向深水区，一沉俱沉，让财政难上加难，甚至将来都更加难以翻身。
最终分析结论：
经济下行、房企风险出清叠加新规严监管，国内部分地方AMC整体经营压力陡增。资产处置难度激增、处置周期拉长等是主因。盈利模式单一、业务同质化严重是结构性困境。此外，融资渠道受限、融资成本高企等放大了经营风险。因此，需在避免财政托底模式基础上，走专业化转型道路，优化业务、拓宽融资、完善风控实现稳健发展。（XR）
