产业前沿综合简报 2024-11-06
产业前沿综合简报 2024-11-06
截至2024年11月4日，中证半导体产业指数强势上涨2.51%，成分股有研硅上涨9.33%，拓荆科技上涨6.49%，飞凯材料上涨5.74%，南大光电，华海诚科等个股跟涨。半导体产业ETF上涨2.11%，最新价报1.4元，盘中成交额已超500万元。拉长时间看，截至2024年11月1日，半导体产业ETF近1月累计上涨16.23%。另据统计，截止2024年10月31日，A股（不含全国中小企业股转中心、北交所）的半导体设备（含零部件）板块的上市公司总计38家，市值合计8146.52亿元，整体呈现“2超3强N小”的局面。
政策方面，从9月末开始，多项并购重组政策接连释放。9月24日上午，证监会主席吴清表示，要更好发挥并购重组作用，聚焦服务新质生产力等重点领域，用好股票、债券、期货等多种资本市场工具，多措并举活跃并购重组市场。9月24日晚，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购重组六条”），进一步优化重组审核程序，提高重组审核效率，活跃并购重组市场。可以预计，未来1-2年半导体领域的并购重组案例将不断出现，包括同一实控人的体外资产注入、现金支付+发行股份/可交换债券等方式购买非同一实控人相关资产。半导体设备行业“大国重器”，在解决关键技术难关的背景下，国内优秀的半导体设备上市公司在不断进行技术研发迭代的同时，有望通过并购重组一些具有技术创新性、产品协同性的公司，持续做大做强、提升竞争力。
2024年11月1日据上交所发布，上交所整理了近年来沪市比较有代表性的30个并购重组案例，即日起以《并购重组典型案例汇编》的形式向上市公司发布。为进一步引导上市公司和中介机构合规筹划推进并购重组，此次并购重组案例汇编还专门选取了“内幕交易防控不当”“标的公司财务造假”“蹭热点式重组炒作股价”“盲目跨界标的失控”等4种负面类型对应的12个案例。上交所指出，上述案例的选取旨在提醒上市公司在并购重组过程中树立正确的发展观念、警惕相关风险，体现了一线监管在鼓励上市公司规范、有效实施高质量并购重组的同时，始终对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管的鲜明导向。
“并购六条”发布后不久，TCL便发布公告称，计划收购韩国LGD在广州的相关液晶面板资产，以及运营所需相关技术及支持服务，基础购买价格为108亿元。此后，众多上市公司纷纷推出并购重组计划。Wind统计显示，“并购六条”发布后，秦川物联、富乐德、光智科技、电投产融、远达环保等多家公司都陆续披露了重大资产重组计划。此外，如富乐德、双成药业、百傲化学、文一科技、中创环保、至正股份、奥特维、光智科技、经纬辉开等上市公司更是选择跨界并购半导体资产借此布局公司多元化之路，打造第二增长曲线。
上市公司并购潮起，半导体行业唱起了“主角”。2024年半导体行业逐步复苏，景气度渐渐提升，似乎成功穿越了自2022年下半年开始的行业下行周期，叠加IPO政策日趋收紧，国内半导体企业频频出手并购。粗略统计，截至10月23日，涉及半导体行业的并购重组计划约40起，包括光智科技、经纬辉开、双成药业、百傲化学、文一科技、中创环保、至正股份、奥特维、华东重机、德邦科技、思瑞浦、双成药业等企业。
行业并购情绪高涨，高包容度下出现了不少并购交易模式，其中不乏跨界并购、“类借壳”“蛇吞象”式并购等交易模式，甚至出现通过跨界收购，让自身转道半导体行业的情况。如，9月10日晚间，双成药业发布重组预案公告，拟通过发行股份及支付现金的方式向奥拉投资、WinAiming等25名交易对方购买其合计所持有的奥拉股份100%股份。根据彼时的公告内容，本次交易完成后，奥拉股份将成为上市公司双成药业的全资子公司，双成药业也将从化学合成多肽药品的生产转变为以半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售业务为发展重心，并计划在未来剥离医药类相关资产，这起跨界收购也将成为双成药业变换赛道的开始。
“蛇吞象”的案例更是屡见不鲜，近日，富乐德就宣布收购富乐华100%股权，公司计划借此进一步完善在半导体行业的产业升级布局，加速从半导体洗净及增值服务导入半导体零部件的生产制造。值得注意的是，上述两个例子均属于同一实控人旗下的资产腾挪，这也成为近期市场频频出现的交易模式。其中，双成药业与其收购标的奥拉股份共同受王成栋、WANG YINGPU控制；而富乐德和富乐华背后间接控股股东均为日本磁控。
政策之外，估值和周期是半导体行业掀起并购潮的因素之一。从趋势看，目前中国半导体行业正处于周期底部，处于产业并购的“黄金时期”。一是AI有望驱动新一轮半导体行业周期上行，资产价值未来有望重估；二是部分上市公司账上现金充裕，并购有助于快速增强市场竞争力；三是IPO阶段性收窄、一级市场面临退出压力；四是并购融资助力措施增多，“科八条”再提鼓励并购。从估值层面来看，设备板块短期调整幅度略大，但当前板块对应24/25年PE分别为22/17倍，已经回调到估值较低位置。明年先进逻辑和存储晶圆厂均有较好的扩产预期。
不断涌现的并购重组案例，进一步带动了资本市场的投资热情。根据二级市场的反馈，近来完成并购重组的公司均有着不错的涨幅。除了技术性牛市带来的投资信心外，并购所具备的市场扩张、资源整合、竞争力提升、财务协同效应、风险分散、战略目标实现、管理效率提高、创新促进以及品牌影响力增强等作用也颇为重要。具体来看，并购使半导体企业能够快速进入新市场或巩固现有市场地位，通过收购在目标市场中已经建立品牌的公司，企业可以减少市场开拓的时间和成本，迅速扩大市场份额。例如，长电科技斥资46.8亿收购晟碟半导体，不仅拓展了产品线，还加强了其在高端封测市场的竞争力。受此消息影响，长电科技股价从不到30元/股，一度暴涨超40元/股，此后虽出现了一定程度的回落，但也能够清晰感受到资金对公司的认可。
此外，并购还有助于资源整合，包括技术、人才、品牌、客户基础和供应链等，借此公司能够进一步提高效率，降低成本，并创造新的增长机会。思瑞浦10.6亿收购创芯微100%股权，虽然思瑞浦的股价未能实现腾飞，但也实现了在技术、产品线及市场渠道等多个层面的深度协同效应，为客户提供更全面的解决方案。
与此同时，并购还可以消除竞争对手，减少市场竞争压力，从而增强自身的市场竞争力。同时，并购还可以帮助企业获得新技术或产品，提高创新能力。东芯股份与上海砺算的业务协同性，通过协同设计，促进了双方产品在性能、功耗等方面的优化和提升。借此，短短一个月内东芯股份的股价成功翻倍。此外，如光智科技也通过一笔“蛇吞象”的收购，得到大量资金的青睐，公司在复牌后立即涨停，此后连续涨停8个交易日，这一疯涨趋势延续至今。
总体来看，当前半导体复苏趋势逐渐明朗，国家政策不断扶持，外部环境“卡脖子”情况下国产替代仍有较大空间，近期多家半导体上市公司公布并购重组事件，产业链整合节奏加快，半导体产业作为新质生产力的重要一环，在政策支持和产业链向好趋势下仍有较强投资属性。政策推动外，半导体行业并购潮起，一方面是半导体行业正处于周期底部，另一方面是半导体行业仍处于低估值状态。对于半导体这类硬科技领域来说，并购还能够进一步帮助公司克服回报周期长这一难题，帮助公司完成进一步发展。现如今，中国半导体产业进入关键节点，优胜劣汰的并购时代已经开启。（LEQ）
