来源：安邦智库(ANBOUND)

据彭博社报道，2025年11月，克而瑞（CRIC）与中指研究院（CIA）两家长期发布“百强房企月度销售”数据的机构，对数据发布范围进行了调整，暂停向公众公开其月度报告。这意味着，市场参与者获取高频销量数据的渠道发生了变化。尽管公众获取渠道受限，部分专业金融机构仍可在特定协议下获取相关数据。

这一变化与安邦智库（ANBOUND）在近期四中全会评估中所强调的趋势相吻合。其表明，国家正在重塑房地产在宏观经济中的定位，并通过调整信息管理机制来防范房地产风险向金融与财政体系的交叉传导，验证了安邦智库关于政策面已经下了决心，不再试图通过市场化方式修复市场。现在做的只是通过数据的“物理”隔离来切断房地产危机与金融危机的关联，防止风险进一步扩散。

中国房地产与金融体系的密切关联主要通过三条通道：一是现金流通道，房企建设与偿债依赖销售回款；二是债务通道，金融机构资产质量与房企回款挂钩；三是地方财政通道，土地出让收入是地方政府财政的重要来源。房企月度销售数据作为链条前端的先行指标，其波动往往会迅速传导至债务端和财政端。

2024–2025年的实际数据已充分印证了“销售-回款-偿债”这一循环机制面临的挑战。根据国家统计局数据，2024年全国房地产开发投资约为100280亿元，同比下降约10.6%，其中住宅投资下降约10.5%；更能反映房企信心的新开工面积同比暴跌约23.0%，竣工面积下降约27.7%。这意味着建设端已出现系统性收缩。在资金与销售端，“需求弱—资金收紧—投资萎缩”的循环已经形成：2024年新建商品房销售额约96750亿元，同比下降约17.1%，而房企到位资金降幅（-17.0%）与销售降幅高度一致，其中依赖度最高的按揭贷款更是下降约27.9%。这些数据表明，早在数据断链之前，房地产行业内生增长动力已显著枯竭。

进入2025年，市场呈现出“表层回稳、深层收缩”的结构性分化。虽然私营监测显示上半年个别月份跌幅收窄，但国家统计局公布的2025年1–10月累计数据显示，房地产开发投资同比下降14.7%，降幅较2024年进一步扩大。这证明上半年的所谓“回稳”仅是政策效应下的一线城市局部升温，而非广泛的需求复苏。

值得关注的是价格体系的分化与流动性变化。中指研究院百城价格指数（2025年11月）显示，新房价格同比上涨2.68%，而二手房价格同比下跌7.95%。两者超过10个百分点的“剪刀差”表明，新房价格主要受核心城市高端改善项目集中成交的结构性带动，与整体市场的价格调整趋势出现背离，难以反映广泛的市场真实水位；而代表真实成交意愿的二手房价格持续下行，正在对银行抵押资产的安全边际构成挑战。此外，法拍市场数据显示，2025年前10个月，在挂牌量激增的背景下，全国法拍房成交总金额反而同比下降约20%。这显示出存量资产的流动性面临严峻考验，银行手中的抵押物正面临“变现难、估值降”的双重挑战。

在此背景下，2025年10月的数据波动成为关注焦点。据克而瑞（CRIC）以前数据显示，2025年10月全国百强房企销售额同比下跌41.9%。这是近18个月来的最大单月跌幅。彭博社报道指出，正是在这一背景下，叠加部分头部房企债务管理进入关键期，数据发布机制进行了相应调整。总体来看，2025年11月的数据“静默”，实质上是监管层在应对市场波动时，为了阻断房地产危机向债券市场和银行体系的传导，构建的一道“数据信号”防火墙。

安邦智库研究人员认为，这一转变将产生三方面重要影响。首先，对公众层面而言，信息获取时效性降低，失去了数据指引。普通投资者及社会舆论将更多的依赖官方舆论导向，投资和购买行为失去了方向感，正常的市场环境已不复存在。

其次，对金融机构层面而言，定价效率受损。虽然专业机构仍可获取数据，但缺乏公开市场的广泛校验，信息不对称可能导致风险溢价上升，对资产定价效率提出更高要求。彭博行业研究分析师也指出，数据的调整可能会大幅增加行业状况的不确定性。

第三，对政策层面而言，争取了“内部处置”的时间窗。短期内通过减少信息外流可以压制跨市场传导，为监管与财政部门提供内部化解的空间。但从中长期看，这也对监管层的穿透式监管能力提出了更高挑战，需要防止风险隐蔽化。

更深层次地看，安邦智库长期以来对中国房地产“上升螺旋”模式的批判和预警在当前情境下再次得到印证。安邦智库首席教授陈功先生过去曾经指出，通过政府提供基础设施与土地出让、招拍挂机制推动地价与房价螺旋上升，最终将家庭财富、地方财政与金融扩张紧密捆绑。当这一螺旋失去可持续性，且继续的信息公开会放大金融与财政的脆弱性时，政策层选择了以稳金融与稳财政为优先目标的治理路径，即“四中全会”后所体现出的“风险优先、系统内处置”框架。

所以现在对于数据开放的调整，意味着房地产正从过去的“增长引擎”转变为需要精细化管理的“重点风险防范领域”。

2025年11月高频销售数据的“静默”，是继10月百强房企销售额下跌41.9%后，监管层为防范风险跨市场传导而构建的“数据信号”防火墙。这一举措印证了安邦智库有关的战略判断。同时也意味着房地产市场供需关系的深刻变化，政策重心已从“市场化修复”转向“风险优先、系统内处置”。数据公布的调整不仅标志着房地产“上升螺旋”的难以为继，更意味着该行业已从昔日的经济增长引擎，转变为需要精细化管理的“重点风险防范领域”。（LLD）

（注：凡是重点分析类别的问题，客户均可向安邦（ANBOUND）城市问题研究中心提出要求，作出进一步的讨论。其中包括相关资料的索取、评估意见和咨询具体的城市开发问题。安邦（ANBOUND）城市问题研究中心对这一类别的问题将根据客户的客观需要，提供具体的评估意见和直接的帮助，方便客户的项目操作和工作思考。）